继续推荐商用车、出口零部件等子版块

汽车行业周报(01.03.01-01.03.07)

本报告导读

短期看交易结构仍是汽车板块股价影响的重要变量，基于此继续推荐商用车（客车、重卡）、以及出口占比较高的零部件标的。

摘要

短期看交易结构仍是影响汽车板块股价的重要变量。缺“芯”等原因对乘用车供给端的影响还未消除，但不改变行业弱复苏趋势；重卡需求Q1仍有望维持高速增长，而中大客车行业将在01年起迎来销量拐点；零部件出口企业将逐步受益于全球需求复苏，复苏程度也受到芯片供应影响。继续推荐“自主品牌+汽车科技+高景气度细分产业链”三条投资主线

乘用车：乘用车整车板块的调整更多受交易层面影响，零部件出口开始顺周期演绎。汽车行业的缺“芯”主要源自于全球汽车需求的复苏超预期，预计会在Q的中后期逐步恢复正常，短期看对国内的供给端带来了一定的影响，但不改变乘用车弱复苏的趋势；对于零件企业而言，全球需求的加速复苏将带来订单的快速增长，但复苏的速度同样受到缺“芯”的影响。

商用车：重卡的高景气度延续，中大客迎来需求拐点。受益于国内经济的复苏以及低基数等原因，重卡销量将在Q1继续高增长，而国五到过六的切换大概率将维持Q的高景气度；中大客车00年需求受到了疫情较大的冲击，主要在于地方财政支出的方向和节奏被冲击影响了公交客车销量，我们判断01年中大客车需求将迎来拐点，更新需求释放下将在0-03年创出新高。

推荐“自主品牌+汽车科技+高景气度细分产业链”三条投资主线。自主品牌推荐标的宇通客车、比亚迪、潍柴动力、中国重汽、长安汽车、吉利汽车、钱江摩托等，受益标的春风动力；汽车科技主线，推荐标的华阳集团、科博达、均胜电子、星宇股份、华域汽车、拓普集团；高景气度细分龙头，推荐标的爱柯迪、精锻科技、玲珑轮胎和万里扬等。

风险提示：乘用车市场回暖不及预期。

本公司所持本报告所述中国重汽股票已达到其发行股份的1%以上。

正文要点

1.核心逻辑

推荐“自主品牌+汽车科技+高景气度细分产业链”三条投资主线。自主品牌推荐标的宇通客车、比亚迪、潍柴动力、中国重汽、长安汽车、吉利汽车、钱江摩托等，受益标的春风动力；汽车科技主线，推荐标的华阳集团、科博达、均胜电子、星宇股份、华域汽车、拓普集团；高景气度细分龙头，推荐标的爱柯迪、精锻科技、玲珑轮胎和万里扬等。

.国内市场情况

.1.乘用车市场

01年1月乘用车行业销售50.3万辆。根据中汽协统计，1月乘用车产量为.9万辆，同比+3.99%，1月乘用车销量为50.3万辆，同比+9.89%。

1月，乘用车批发销量为0.8万辆，同比+6.85%，1月乘用车零售销量16.0万辆，同比+5.7%。

乘用车主要车企1月销售量总体较00年同期有所提高。

1月，新能源乘用车销量为17.万辆，同比+.39%。

1月，纯电动乘用车销量为14.3万辆，同比+.1%。

1月，插电混动乘用车销量为.8万辆，同比+17%。

特斯拉中国地区1月销量为1.5万辆，环比-34.9%。

..重卡市场

01年1月，重卡行业销售量为18.3万辆，市场规模较00年同期增速达+57.%，行业整体保持较高景气度。

前五大重卡企业01年1月销量合计15.0万辆，市场份额达到85.4%，较00全年84.0%有所提高，重卡行业市场集中度提升趋势仍在持续。

.3.中大客车市场

01年1月大型客车销量为辆，中型客车销量为辆，中大客市场规模较00年同期有一定衰退。

3.国际市场情况

3.1.国际市场主销量

德国01年1月乘用车销量为17.0万辆，同比-31.1%，00年1-1月累计销量为91.8万辆，累计同比-19.1%；00全年累计销售PEV39.5万辆，同比+63.3%，渗透率13.5%。

英国01年1月乘用车销量为9.0万辆，同比-39.5%，00年1-1月累计销量为.1万辆，累计同比-9.4%；00全年累计销售PEV17.5万辆，同比+.4%，渗透率10.7%。

法国01年1月乘用车销量为1.6万辆，同比-5.8%，00年1-1月累计销量为.0万辆，累计同比-5.5%；00全年累计销售PEV18.6万辆，同比+01.6%，渗透率11.%。

意大利01年1月乘用车销量为13.4万辆，同比-5.7%，00年1-1月累计销量为.1万辆，累计同比-7.9%；00全年累计销售PEV6.0万辆，同比+50.%，渗透率4.3%。

美国01年1月汽车销量为.0万辆，同比-3.0%，00年1-11月累计销量为19.1万辆，累计同比-16.7%；00Q3累计销售PEV1.1万辆，同比+9.5%，渗透率.0%。

日本01年1月乘用车销量为3.5万辆，同比-3.1%，00年1-1月累计销量为.0万辆，累计同比-11.4%；00Q3累计销售PEV1.7万辆，同比-41.9%，渗透率0.5%。

韩国01年1月乘用车销量为13.8万辆，同比+18.4%，00年1-1月累计销量为.7万辆，同比+4.9%；00Q3累计销售PEV.9万辆，同比+11.6%，渗透率.8%。

荷兰00全年累计销售PEV8.9万辆，同比+34.1%，渗透率5.0%。挪威00全年累计销售PEV10.6万辆，同比+3.8%，渗透率74.7%。

3..国际主要车企主要销量

丰田01年1月汽车销量为83.6万辆，同比+3.9%，00年1-1月累计销量为95.8万辆，累计同比-11.3%；00Q3销售PEV1.万辆，同比-4.1%，销售占比0.5%。

大众01年1月汽车销量为8.5万辆，同比-1.4%，00年1-1月累计汽车销量为.5万辆，累计同比-15.%；00Q3销售PEV9.7万辆，同比+58.3%，销售占比3.7%。

现代起亚01年1月合并汽车销量为54.6万辆，同比+6.8%，00年1-1月累计合并汽车销量为.8万辆，累计同比-13.5%；00Q3合并销售PEV5.8万辆，同比+11.0%，销售占比3.6%。

通用00Q3汽车销量为.3万辆，同比-4.1%，00Q1-Q3累计汽车销量为.6万辆，累计同比-17.0%；00Q3销售PEV6.6万辆，同比+.0%，销售占比3.7%。

本田01年1月本土销售和出口共5.0万，同比-4.%，00年1-1月累计本土销售和出口71.1万辆，累计同比-16.6%；00Q3销售PEV36辆，同比+66.1%。

福特00Q4汽车销量为13.7万辆，同比+.4%，00全年累计汽车销量为.9万辆，累计同比-15.7%；00Q3销售PEV1.万辆，同比+.4%，销售占比1.1%。

4.盈利预测与估值

4.近期更新

4.1.本周调研

本周暂无调研更新。

4..本周报告

拓普集团:业务领域多点开花，新能源放量助力未来发展

目标价56.0元，首次覆盖给予增持评级。公司是国内NVH龙头，00年起受益国产Model3销量超预期，业绩表现突出，公司在00Q推出热管理产品，单车配套价值持续提升。预计00/1/年EPS分别为0.59/0.97/1.8元，参考可比公司给予01年58倍PE,目标价56.0元，首次覆盖给予增持评级。

业务领域多点开花，单车配套价值不断提升。公司在保持汽车NVH减震系统、整车声学套组国内领先的基础上，前瞻布局智能驾驶、新能源热管理和轻量化底盘系统，定位为具备同步研发能力、模块化、全球化供货能力的Tier0.5级汽车零部件供应商。随着业务不断横向发展，单车价值有望突破万元。

深耕吉利、通用，新能源放量助力未来增长。传统车中，公司和通用、吉利长期合作，销量复苏在即，产品深度配套。年，公司开始切入特斯拉供应链，给Model3供应轻量化底盘等产品，单车配套价值量高。00年起，和国内新势力车企蔚来等也开始合作，随着新能源车企放量，有望提供新的业绩增长点。

扩产高峰已过，盈利能力有望提升。-是公司上一轮产能扩张的高峰时期，转固压力较大，阶段性影响公司的盈利能力。未来1-年暂无大规模资本开支需求，毛利率有望稳健上行。

风险提示:特斯拉销量不及预期；新客户拓展不及预期；行业增速或低于预期。

4.3.行业新闻

1.月6日，大众集团发布00年业绩，00年销售收入为9亿欧元，同比下降11.8%。扣非营业利润为亿欧元，同比下降45%。

.3月1日，戴姆勒卡车和沃尔沃集团正式成立燃料电池合资企业，沃尔沃以约6亿欧元收购戴姆勒卡车燃料电池公司50%权益。

3.丰田汽车表示，计划发行47亿美元债券，用于零排放和其他辅助移动出行车辆的开发。

来源：盖世汽车资讯、建约车评

1.月7日，元戎启行与东风汽车合作研发的Robotaxi已在武汉批量下线并开放预约。

.月8日，宜春市政府与国轩控股集团签订战略合作框架协议。国轩集团投资亿元锂电新能源产业项目正式落户宜春。

3.3月1日，长安汽车发布APA6.0智能泊车系统。

4.3月1日，蔚来汽车发布00年Q4财务数据，第四季度交付辆汽车，同比增长%；营收66.41亿元，同比增长%。

5.3月日，地平线与比亚迪在深圳比亚迪总部举行战略合作签约仪式，将合作研发智能驾驶前沿技术。

来源：建约车评、盖世汽车资讯

4.4.公司公告

1.江淮汽车：01年月，集团销售汽车1.7万辆，同比增长60.7%。

.宇通客车：01年月，集团销售汽车辆，同比增长41.3%。

3.一汽解放：01年月，集团销售汽车4.1万辆，同比增长15.8%。

4.比亚迪：01年月，集团销售汽车.1万辆，同比增长80.4%。

5.福田汽车：01年月，集团销售汽车4.0万辆，同比增长.5%。

6.金杯汽车：金杯汽车拟通过其全资子公司金晨汽车以支付现金的方式购买安道拓亚洲持有的金杯安道拓50%股权。本次交易完成后，金杯安道拓将成为上市公司%持有的全资子公司。经交易双方协商，本次交易标的资产的初步作价为5,万美元。上市公司拟通过自有资金及自筹资金支付本次交易现金对价。

4.5.重点车型跟踪

本周上市车型18款，其中7款新车，款垂直换代，其余均为改款。

1月，汽车行业销量表现突出，上汽、广汽等重点车企主力车型也取得了不错的表现。

近期重点报告

重点公司报告

钱江摩托：品牌渠道双变革，业绩持续高速增长

拓普集团：业务领域多点开花，新能源放量助力未来

长安汽车：新车周期开启，经营有望改善

星宇股份：日系突破、ADB量产，车灯龙头潜力十足

广汽集团：新能源品牌独立运营，催化公司价值重估

国产版ID.4亮相，推荐大众产业链

深度内化协同，开启4.0架构造车时代

重卡自动变速箱AMT时代来临

三季度迎来业绩拐点的汽车座椅龙头

行业大反转下的客车龙头

长城汽车：二次成长已启动，新平台助力提速

CVT稳定增长，ECVT带来重要增量

产品、客户不断升级，业绩维持高速增长

产品、客户不断升级，精细化管理逐步推进

汽车电子新明珠，三维度看公司成长

公司竞争优势明显，业绩将迎拐点

国六实施下，独立重卡发动机厂价值凸显

伯特利：汽车制动领域的智能专家

吉利汽车：拟合并沃尔沃，开启下一个十年新篇章

00年度策略

更新周期下的整车和国产替代“四化”下的零部件

行业深度报告

自主的黄金时代，单价和份额的持续提升。

自主品牌的新能源车为什么能给估值？

新国标下电动两轮车产业集中度逐渐提高——电动两轮车行业报告

从特斯拉看汽车电子电气架构变革——汽车行业趋势研究之电子电气架构系列（一）

国六标准推进，尾气处理板块预期升温

重卡观点重大更新：疫情影响下的行业格局再塑

重汽增配+国六催化：潍柴动力最受益——重卡发动机配套·工信部公告跟踪第1期

乘用车市场中期展望：需求潜力仍在

从总量和结构看汽车零部件投资机会

孕育大公司的行业，市场加速向头部集中

国君汽车团队成员

吴晓飞wuxiaofei